中樞論斷：2月春季躁動(dòng)可期，立場上小盤可能會(huì)賡續(xù)活躍，配置上短期建議調(diào)治周期股和小盤股脈沖式配置的契機(jī)，中期賡續(xù)從下到上尋找行業(yè)α。

　　1月阛阓波動(dòng)的中樞原因是什么？流動(dòng)性寬松預(yù)期的變化。

　　上半月的下落主因流動(dòng)性進(jìn)一步寬松預(yù)期受阻。（1）為何診治的結(jié)構(gòu)以小市值為主？咱們的框架合計(jì)，絡(luò)續(xù)寬松的流動(dòng)性環(huán)境是小市值占優(yōu)的基礎(chǔ)，監(jiān)管的旯旮變化影響節(jié)律。基于那時(shí)咱們的“監(jiān)管動(dòng)態(tài)指數(shù)”仍處于2024年以來高位，因此始于12月中下旬的旯旮監(jiān)管趨嚴(yán)并弗成講明月初的診治，更多是歸因于流動(dòng)性寬松預(yù)期受阻。（2）為何診治的時(shí)點(diǎn)出當(dāng)前月初？由于24年內(nèi)進(jìn)一步降準(zhǔn)降息莫得落地，開年的寬松又受到多方制肘，因此阛阓對“能否再寬”存在疑慮，這能講明診治的時(shí)點(diǎn)問題。

　　后續(xù)的反彈亦然因?yàn)樨泿挪呗缘木兄?jǐn)消弱。（1）1月7日咱們的點(diǎn)評漠視“解鈴還須系鈴東談主”，行情診治的拐點(diǎn)看貨幣策略寬松預(yù)期，信號(hào)包括長端利率下行放緩，特朗普關(guān)稅策略好于預(yù)期等。（2）兩方面助力策略拘謹(jǐn)?shù)南酰豪蕦用妫?月10日央行公告暫停購買國債，長端利率下行速率放緩。匯率層面，一是彼時(shí)特朗普計(jì)算“逐月安寧進(jìn)步關(guān)稅”的面容好于預(yù)期；二是聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)律放緩的靴子落地，短期好意思元上行的催化減少；三是央行新聞發(fā)布會(huì)漠視“堅(jiān)毅對外匯阛阓順周期活動(dòng)進(jìn)行糾偏”；以上齊緩解了匯率貶值帶來的壓力。

　　2月何如看？流動(dòng)性擔(dān)憂有望慢慢緩解，春季躁動(dòng)可期。

　　（1）領(lǐng)先是利率下行速率放緩。1月十年期國債利率基本保管在1.60%以上，咱們合計(jì)，年底利率的快速下行除了策略低于預(yù)期之外，還包括年底沖限制和歲首搶配置等往來性成分。跟著央行監(jiān)管趨嚴(yán)，往來性成分對利率的影響旯旮緩解。（2）其次是匯率壓力消弱的邏輯也有望延續(xù)。一方面，特朗普稱有可能在2月1日運(yùn)行對中國加征10%的關(guān)稅，這在節(jié)律和力度上好于此前的阛阓預(yù)期。外需壓力消弱，令央行在表里價(jià)錢有些矛盾的場面里獲取了一些騰挪空間。另一方面，好意思聯(lián)儲(chǔ)“鷹派降息”之后，阛阓對1月暫停降息的計(jì)價(jià)仍是相比充分。外部貨幣策略節(jié)律的診治預(yù)測短期內(nèi)對東談主民幣匯率的影響不大。（3）A股的日期效應(yīng)。咱們在《季躁動(dòng)的行業(yè)進(jìn)展復(fù)盤與配置建議》中漠視，2月是春季躁動(dòng)的中樞時(shí)點(diǎn)。2000-2024年，萬得全A在2月的舉座勝率為76%，遠(yuǎn)高于其他月份；日度頻率下的勝率口徑來看， 2月月內(nèi)高潮天數(shù)占比突出60%的年份有12個(gè)，中位數(shù)為60%。從賠率角度分析，2月的舉座賠率高達(dá)8.4，日度頻率的賠率口徑下，2月出現(xiàn)了多個(gè)高賠率的年份。

　　立場何如看？延續(xù)小盤股可能會(huì)反回生躍的判斷。

　　（1）摒棄1月23日，立場指數(shù)的進(jìn)展是小盤成長>小盤價(jià)值>大盤成長>大盤價(jià)值，舉座來看小盤占優(yōu)。相宜咱們在1月金股評釋中的立場判斷。（2）向后看，咱們合計(jì)2月小市值可能賡續(xù)活躍。一方面，策略偏寬但經(jīng)濟(jì)預(yù)期偏弱的環(huán)境下，大盤立場既無法充分受益于避險(xiǎn)需求帶來的估值抬升，也很難基于寬松的策略環(huán)境開釋詳情的事跡彈性。另一方面，雷同是基于宏不雅環(huán)境，利率下行的節(jié)律有望放緩，但趨勢卻似乎不易扭轉(zhuǎn)，這成心于小盤立場的反回生躍。（3）2月的“日期效應(yīng)”中，小盤立場不管是勝率照舊賠率齊昭著高于大盤，其中小盤成長的賠率最高。

　　配置策略：短期不錯(cuò)把抓周期股與小盤股脈沖式配置的契機(jī)，中期需要從下到上地尋找行業(yè)α。

　　（1）歷史上來看，2月化工、鋼鐵、農(nóng)林牧漁和建材等周期品具備歷史高勝率、高賠率的特征，短期可調(diào)治這些行業(yè)的脈沖式配置契機(jī)。不外2月歷史進(jìn)展占優(yōu)的行業(yè)，后續(xù)勝率和賠率齊會(huì)出現(xiàn)相當(dāng)昭著的回調(diào)，因此咱們要強(qiáng)調(diào)，這可能屬于波段契機(jī)。（2）基于咱們對小盤立場仍有望反回生躍的判斷，建議賡續(xù)圍繞科技藹然周期兩個(gè)見解作念穩(wěn)健的市值下千里，窗口期內(nèi)可能會(huì)更聚焦于科技見解。（3）中期的行業(yè)配置本色上需要恭候愈加明確的策略和經(jīng)濟(jì)信號(hào)，不外基于國內(nèi)策略預(yù)期有所下降、外洋省略情味有所上升的判斷，咱們合計(jì)不錯(cuò)運(yùn)行調(diào)治有零丁增長邏輯、25年齒跡預(yù)期好轉(zhuǎn)的行業(yè)。

　　2月金股組合：

　　從上至下的迷惑行業(yè)保舉，2025年2月中泰證券金股保舉如下（名次不分先后）：冠盛股份（先進(jìn)產(chǎn)業(yè)）、中國神華（煤炭）、中原航空（走時(shí)）、小鵬汽車（汽車）、海瀾之家（輕紡）、云鋁股份（有色）、寧德時(shí)間（電新）、華榮股份（機(jī)械）、中航西飛（軍工）、東鵬飲料（食物飲料）、盡然智家（社服）、標(biāo)普500ETF（策略）。

　　風(fēng)險(xiǎn)教導(dǎo)

　　經(jīng)濟(jì)下行壓力超預(yù)期，策略力度不足預(yù)期，歷史數(shù)據(jù)不代表將來，研報(bào)信息更新不足時(shí)等風(fēng)險(xiǎn)。

　　2月金股組合

　　從上至下的迷惑行業(yè)保舉，2025年2月中泰證券金股保舉如下（名次不分先后）：冠盛股份（先進(jìn)產(chǎn)業(yè)）、中國神華（煤炭）、中原航空（走時(shí)）、小鵬汽車（汽車）、海瀾之家（輕紡）、云鋁股份（有色）、寧德時(shí)間（電新）、華榮股份（機(jī)械）、中航西飛（軍工）、東鵬飲料（食物飲料）、盡然智家（社服）、標(biāo)普500ETF（策略）。

　　風(fēng)險(xiǎn)教導(dǎo)

　　經(jīng)濟(jì)下行壓力大于預(yù)期開云體育(中國)官方網(wǎng)站，策略不足預(yù)期。